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ig电子竞技俱乐部,买入聪明贝塔债券ETF前必问6问题:投资领域 瞄准因子

2020-01-11 14:34:10 点击:4033

ig电子竞技俱乐部,买入聪明贝塔债券ETF前必问6问题:投资领域 瞄准因子

ig电子竞技俱乐部,买入聪明贝塔债券ETF前必须问的6个问题

传统而广泛的市值加权债券指数基金有很多效用。他们利用市场的集体智慧,收取低廉费用,交易成本往往较低,同时关键人物风险亦较低。

但是,为较大型债务人获分配较大权重的想法直觉上并不具吸引力。在某些情况下,这种方法以及界定投资范围方式的差异使这些债券指数成为主动管理基金经理较低的一个指标。例如,这种市值加权法令广泛的投资级别债券基准包含了大量低收益率国债和机构债券。

策略性贝塔(也称聪明贝塔)固定收益基金是以指数为基础的策略,试图将主动和被动的最佳效用结合起来。相比主动管理的投资策略,大多数策略性贝塔固定收益基金尝试以较大成本效益、更高透明度和更系统化的方式提供比传统债券指数更好的绩效。

不过策略性贝塔债券基金也面临一些挑战。可运用的数据有限,导致产品开发缓慢,策略性贝塔的使用层面不及股票基金广泛。而一些策略性贝塔债券基金提供的投资组合跟传统债券指数基金的差异并不是很明显。

信贷风险和利率风险是债券回报的最大驱动因素,许多这类别的基金只是重新包装这些风险,透过买入传统市值加权指数基金更可以较低成本获得同样风险回报。

晨星最近发布了一份报告,概述了策略性贝塔债券基金的格局以及评估其投资组合构建方法的框架。该框架包含了投资者在购买任何策略性贝塔债券基金前应该问的问题。

基金的投资领域是甚么?

基金的起始领域是其建构组合的投资范围。这提供了该策略的风险和在投资组合中潜在角色的粗略概念。它也可以成为基金的表现基准。

  基金瞄准甚么因子?

纵然信贷风险和利率风险是债券回报的最重要驱动因素,大多数策略性贝塔基金不会明确地针对高风险债券来提高回报。相反,两种最常见的方法是针对廉价和/或高质素的债券。两种方法都有合理的经济理由,但它们在信贷风险范围内有相反拉力,因此许多基金会将两者结合使用。

基金使用哪些指标来选股?

选用任何指标都需要权衡利弊。虽然一组指标不一定比另一组好,但了解这些指标非常重要。例如,基金可以使用会计数据(如利润率和杠杆率)的变化来评估其质量,又或者利用市场数据如信贷息差来作评估。会计数据可将一些能预测违约风险的特定质量维度独立地显示出来,但数据始终已是历史,亦可能已过气。

相反,市场数据是前瞻性的,亦能更快地预测基本因素变化。不过,市场并非永远是对的,某些情况下这种方式反而限制了板块领域,尤其是依赖股市数据的基金。

无论基金使用甚么指标,它们都必须:

● 简易

● 透明

● 清楚代表其投资风格

  基金有多积极追求其目标因子?

愈积极追求因子的基金通常承受更大的主动风险:更大机会表现优于预期或差于预期。资金可以通过设置更高门坎,以及将因子特征纳入其加权方法,以加强其因子偏向性。然而,偏离市值加权有可能增加交易成本,使基金更难追踪指数,因大多数取代加权的方法都会持重规模较小且交易量较小的债券。

基金的起始范围或类别基准的追踪误差是衡量基金活跃风险程度的一种好方法。这指针能显示基金的积极买卖会令业绩偏离投资范围多少。相比专注高收益债券的基金,专注投资级别债券的策略性贝塔基金多数拥有较低的主动追踪误差。

  投资组合有甚么限制?

虽然定立限制能控制基金偏向因子的强度,但实行投资组合限制是谨慎的做法,因为它们能限制组合风险并使基金更多元化。如果没有限制,基金可能会作出非故意的倾斜及受到风险补偿不足的影响。限制可以防止价值策略变得过于激进,或者使高质素的基金过于保守。最常见的限制包括:

● 成交量

● 起始领域的追踪误差

● 存续期

● 信贷风险

● 板块的权重

● 发行人权重

基金承受多少信贷风险和利率风险?

能提供稳定市场回报的基金很有可能比市场承担更大的风险。虽然信贷和利率风险往往会在长线得到回报,但并非适用所有情况。谨记,信贷风险与股权风险有正向关系,因此承受信贷风险愈高的基金,分散股权风险的效力便愈低。

为了衡量存续期和信贷风险,比较基金持股的平均存续期及信贷评级的分布,可视作为起始投资领域的指标。

收益率也是衡量风险的一个好指标。收益率数据可以用基金的SEC收益率,或基金持股的平均期权调整息差(option-adjusted spread)。如果债券提供高收益,它几乎肯定存在某程度的风险;信贷、存续期、流动性等等。基金的基准相对收益率通常与相对信贷风险或利率风险一致。如果不是的话,便要更深入查探一下。

以回报为基础的因子回归分析可协助投资者描绘基金信贷风险和利率风险的完整状况,以及在控制风险后表现能否跑赢大市。这种方法需要至少三年(最好五年)基金每月回报数据或其追踪的指数。我们使用的模型试图解释基金的超额收益、除无风险利率的回报,当中以其信贷风险、存续期和剩余市场风险作为函数。

  寻根究底

债券世界里并没有免费午餐 —— 长期跑赢大市的基金几乎肯定承受较高风险。风险并不一定是坏事。重要的是,基金是刻意采取某风险类型,以高成本效益的方式实现其预期风险,而投资组合的构建方法亦建基于合理的经济理据。

本文作者:Alex Bryan, CFA 晨星被动式策略研究总监

责任编辑:石秀珍 SF183

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